2017年3月22日，由中国社会科学院金融研究所、国家金融与发展实验室和社会科学文献出版社共同主办的“金融蓝皮书”《中国金融发展报告（2017）》发布会在京召开。

中国社会科学院原副院长、经济学部主任、国家金融与发展实验室理事长李扬，中国社会科学院学部委员、金融研究所所长、《中国金融发展报告（2017）》主编王国刚，社会科学文献出版社副总编辑蔡继辉等出席会议并发言。会议就2017年中国金融形势进行了研讨，并发布了“金融蓝皮书”《中国金融发展报告（2017）》。

蓝皮书认为，2016年全球经济增速持续下行，全球通货紧缩态势仍在延续，全球贸易增速持续下滑，全球经济依然处于漫长而艰辛的复苏历程，中国经济在“筑底”的过程中加快推进供给侧结构性改革。从中国经济发展的环境看，国际方面，全球经济实际增速小于潜在增长率的现状还将延续，决定了宽松的宏观政策依然是多数国家的首选；美元走强及加息预期将影响各国的经济和金融形势，并加剧国际资本的流动；保护主义在主要经济体大选中的抬头，使得经济的“去全球化”趋势更加突出。国内方面，“十三五”时期中国经济发展的任务是在保增长的基础上进行结构性创新转型，进而实现经济的可持续、健康发展。进入2017年，中国经济面临并需解决的主要问题包括：运用市场手段继续推进供给侧结构性改革；抑制资产泡沫和防控经济金融风险；力争人民币汇率平稳运行。虽然2016年的经济运行呈现企稳迹象，但基础并不牢固，稳中求进依然是2017年经济金融工作的主基调从中国宏观经济高频先行指数的运行看，中国经济经历了2015年的“筑底”之后，2016年在房地产及相关产业的带动下有所回升，但其程度依然有限。此外，2011年以来，高频先行指数每次反弹的高点、回落的低点均呈现逐步下移的趋势，说明经济运行仍然处于下行通道。由此，2017年中国经济宏观调控很可能需要在“稳增长、调结构与防风险”之间寻求平衡，要保持稳健的货币政策，加快推动金融体系的市场化改革进程。

2017年银行业经营业绩将进一步下滑，不良贷款率继续小幅攀升，但压力会逐步减小

蓝皮书指出，预计2017年银行业的发展趋势大致呈现以下几个特点。一是银行业经营业绩进一步下滑。受有效需求不足、净息差收窄以及信用风险上升等多重因素的影响，预计2017年主营业务收入、净利润出现下滑的银行数量会进一步增加。当然，银行间经营运作的差异化程度也会有所提高，不排除有部分银行继续保持较快增长的可能。二是不良贷款率继续小幅攀升，但压力会逐步减小。2016年第三季度，实体经济已经出现些许积极信号，而从实体企业的经营状况看，2016年下半年也明显好于上半年。如果实体企业经营状况的改善可以持续，预计2017年银行整体的经营环境会有所改善。当然，由于从实体企业到银行的传导存在一定的滞后期，所以企业经营状况改善不一定能马上带来银行信用风险的拐点，但从长远看，不良贷款率继续上升的压力会明显减小。三是需要高度关注金融市场风险。由于信贷需求不足，目前银行的资产配置中，投资类资产占比已经超过贷款，在一些中小银行中，投资类资产甚至远远超过信贷规模。这意味着，银行面临的主要风险已经从贷款的信用风险转变为金融市场风险。金融市场的些许波动，都可能对债券投资和其他金融市场资产的市场价值造成很大的冲击。受国内外因素影响，2017年货币政策走向存在较大的不确定性，银行尤其是流动性风险管理能力相对有限的中小银行所面临的金融市场风险不容忽视。

高利润率和高进入门槛将继续利好2017年证券基金业的经营数据

蓝皮书指出，2017年全球经济复苏形势有望进一步明朗化，一方面，我国宏观经济将保持稳定增长，供给侧结构性改革步入深水区，部分触及体制根本的改革措施开始实施；另一方面，美国政府更迭和英国脱欧等事件的国际经济政治效应仍然不明确，国内宽松货币环境所造成的影响从银行业波及证券基金业，资金“脱实向虚”势头仍然没有被完全遏制，民间产业投资增长乏力，金融体系对经济转型升级的支持力度依然不足。

高利润率和高进入门槛将继续利好2017年证券基金业的经营数据，股票市场稳定上扬属大概率事件，证券公司和公募基金管理公司受益会更加明显。作为金融业的组成部分，证券基金业的发展规律同实体部门不同，简单地通过放松管制和提高竞争性等措施，对提高行业竞争力的作用有限，而且可能形成新的潜在风险，需要以更好地服务实体经济为目标，在发挥行业主动性和防控风险间取得平衡，而如何与银行业形成更加协调的竞争合作关系，将是未来数年内提升证券基金业核心竞争力的关键性因素。

去杠杆以及票据市场清理整顿将使2017年货币市场交易量增速放缓

蓝皮书指出，对于2017年的货币市场形势，从交易量上讲，其规模增速将放缓，这主要是由去杠杆以及票据市场清理整顿造成的。在价格方面，如果PPI增长率走势能够承接2016年9月以后的正增长走势且正增长幅度能够加速到5%以上，则不排除2017年央行加息的可能性，由此，货币市场中的利率可能有所上行。但如果PPI增长率依然在低位运行或负增长，那么利率将延续低位运行的走势，这主要是由宏观经济在中高位运行以及货币政策操作以投放流动性为主决定的。其中，长端利率将维持低位运行，1年期Shibor利率很可能进入3.0%以下区间，但短端利率可能面临较多复杂因素，尤其是外部环境。例如，近期美元指数走强引致人民币大幅贬值，货币当局是否干预以及如何干预也将影响货币市场利率。如果货币当局采取紧缩流动性的方式应对资金撤离，那么将会导致利率上升；如果货币当局采取加强资本管制的方式，则对国内影响较小。此外，特朗普的利率政策摇摆不定将加剧国内货币市场的波动性，美国贸易保护主义的抬头也会通过国际收支渠道传导至货币市场。

2017年信托市场总量增速将进一步放缓，产品结构和信托业内部分化格局加快调整

蓝皮书指出，2017年信托市场仍将处于总量增速进一步放缓、产品结构和信托业内部分化格局加快调整的进程中。2016年前三季度，在供给侧结构性改革与商品投机的影响下，原来产能过剩的能源和材料行业的产品价格与财务状况有所恢复。同期一、二线城市的房地产价格再次疯狂上涨。这些因素为投向该领域的信托产品及业务创造了有利条件。但是，这些行业的经济及政策调整周期都可能是短期的，仍可能延续近年来的剧烈波动状况，并最终传导至信托市场。同时，国内金融业代客资产管理业务监管的加强以及可能正在展开的金融部门去杠杆行动，都有可能打断资产管理或财富管理业务的高速膨胀进程。这些风险因素有可能进一步拉大主要信托产品类型的市场表现差异并加剧信托业的内部分化。美元走强与美国大选结果可能还将带来国际金融市场动荡，刺激国际资本流动。这在总体上仍然有利于海外信托业务的发展。值得关注的是，海外投资业务能否真正吸取历史教训。在海外资产市场内部分化同样处于加快调整的背景下，要避免再次成为劣质资产的接盘。

“维持稳定、窄幅波动”将是2017年股市的主基调

蓝皮书认为，从居民资产配置的角度看，房地产行业经过一年多的持续上涨，在政策的调控下，已经从高位回落。居民资产配置将向房地产之外的资产倾斜，短期有利于股市活跃。从中长期看，房地产的回落不利于各行业的盈利增长，反而会对股价产生抑制。

从市场博弈的心理因素看，2015年的“股灾”对市场的负面影响还没有消除，投资者对股市的信心还处于低迷状态。投资者对股市的信心可以从投资者持仓账户占全部有效账户的比例这一数据中直观地反映出来（投资者持仓账户占比在2016年持续下降）。根据以往的市场波动周期，市场信心从回落至恢复需要3～4年的时间，2017年市场的信心仍然处在“疗伤”阶段。

从外部环境看，美元升值将是未来股市的重要扰动因素。如果美元走强持续，则会出现资本外流，不利于我国股市走强。

从监管政策视角看，总结“股灾”教训，恢复市场的正常功能和秩序仍然是2017年的股市政策基调。为了贯彻“金融为实体经济服务”的思路，股票发行的注册制改革在2017年会艰难推进。在注册制改革取得实质性进展的假设下，借壳重组的行为仍将难以大行其道。

人民币汇率有望呈现“兑美元下降、兑一篮子货币基本稳定、理性波动”的合理均衡态势

蓝皮书认为，2017年，中国将继续坚持有管理的浮动汇率制度，并在此基础上加大参考一篮子货币的力度，保持一篮子货币汇率的基本稳定。2017年，外部的诸多不确定事件，包括美联储加息、英国脱欧的后续影响、部分国家的经济因素和政治因素等，将引发跨境资本的短期波动，人民币兑美元汇率也将存在下降的压力。同时，中国国内资产价格的上涨导致投资者产生减少人民币资产配置而进行全球配置的需求，也对汇率造成一定压力。但是，近两年投资者对人民币温和贬值和汇率波动已有所适应，加上央行参考一篮子货币指数维稳的原则，人民币汇率有望呈现“兑美元下降、兑一篮子货币基本稳定、理性波动”的合理均衡态势，对中国经济的直接冲击有限。

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